金吾财讯|祥瑞证券发布研报指，贝壳-W(02423)2026Q1事迹利润权贵增长，盈利才调全面改善。2026Q1公司净收入188.9亿元，同比下落19%，主要受新址及存量房来回事业净收入高基数影响；归母净利润12.6亿元，同比增长46.7%，经休养归母净利润16.1亿元，同比增长15.7%。Q1毛利率24.1%，同比提高3.5个百分点，创7个季度新高，其中存量房、新址、家装家居、房屋租借业务孝敬利润率折柳同比提高3.2、2.3、3.6、8.1个百分点。运营用度率17.4%，同比下落0.7个百分点，销售用度率同比下落1.9个百分点至5.7%。Q1公司斥资约1.95亿好意思元回购股票，同比增长约40%，加大推动酬金力度。

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　　房产来回东说念主效优化，亚搏体育2026Q1平台二手单量同比增长12%，链家东说念主均贸易单量同比提高26%，东说念主均佣金收入同比提高8%。房屋租借事业在管房源量破损74万套，同比增长47%，孝敬利润率同比提高8.1个百分点至14.8%，孝敬利润同比增长117%至7.4亿元。

　　接洽房地产市集积极边缘变化及公司效果运转增长，上调2026-2028年归母净利润量度至53.7亿元、66.0亿元、91.4亿元，对应经休养归母净利润70.6亿元、80.6亿元、91.4亿元，同比折柳增长40.6%、14.3%、13.3%。最新市值对应经休养归母净利润PE折柳为19.9倍、17.4倍、15.3倍。公司看成进步的一体化房产来回事业平台，房产经纪上风彰着，房屋租借及家装家居快速破损，贝好家才调构建翌日可期，合手续增厚推动酬金，督察“保举”评级。

　　风险提醒包括：楼市设立低于预期、佣金费率下行风险、三翼业务发展不足预期。

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